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再加碼3.5萬億美元支出 對美國通脹影響幾何?

時間:2021年08月13日 08:44:11 中財網
  在通脹處于幾十年來最高水平之際,民主黨人中間派開始呼應共和黨人的擔憂,即民主黨的3.5萬億美元支出計劃將使美國經濟進一步過熱,而美國目前的經濟本已煎熬。

  幾乎可以肯定的是,即使整套方案通過成為法律,短期內通貨膨脹率也會下降。真正令人擔憂的是,該計劃將加劇經濟中更基本供應的緊缺,在較長期內推高通脹。

  要清楚地了解其中的原因,有必要將通脹壓力分為三個部分:公共和私人部門的總體支出增加、與疫情直接相關的供應鏈中斷、以及就業市場的情況。

  看待第一個問題的最好方法是看名義GDP,它是在不修正價格變化的情況下衡量經濟中總支出的指標。名義GDP增長放緩是需求驅動型衰退的一個標志,在名義GDP恢復到衰退前的軌道之前,從衰退中復蘇往往是疲弱的。

  2020年上半年因疫情而導致名義GDP的崩盤為歷史罕見,同樣,由于美國國會通過的巨額救助計劃和美聯儲的非常規干預,名義GDP的反彈是前所未有的。去年公共和私人支出的增長足以讓經濟回到正軌,而不產生過度通脹。 在正常情況下,這將是一個“金鳳花式(Goldilocks)經濟”:不太冷,也不太熱。

  然而,疫情造成供應鏈中斷,尤其是在汽車、建筑材料、食品和能源行業,導致價格上漲,削弱了經濟其他領域的消費能力。 過去12個月,二手車價格驚人地上漲了41.7%,幾乎與汽油價格41.8%的漲幅相當。

  美國正面臨著滯脹的風險,即物價上漲與就業增長乏力并存。 因此,可以理解的是,共和黨人和民主黨人中間派都對更多的支出持謹慎態度。

  在未來幾個月,這些極端的價格上漲可能不僅會放緩,而且還會逆轉,這讓他們感到些許安慰。 從2020年4月到2021年7月,建筑公司的木材成本飆升了125%;但鑒于 5 月以來期貨價格的大幅下跌,它們在 6 月份已經開始下跌,并且將不可避免地進一步下跌。

  而服務業和房地產業情況相反; 餐館、酒店和其他娛樂服務的價格都很高,盡管由于新冠疫情,對這些服務的需求仍然很低。這些行業的工資也在上漲;人們很容易認為,這些增長也是疫情的短暫影響。 新冠病毒的恐懼、缺乏兒童保育以及失業保險金,均無疑使雇主更難招人。

  然而,工資一旦增長便無法降低,因此雇主往往不愿提供加薪,以應對暫時的短缺。 因此,工資上漲表明,一旦學校重新開學,失業救濟金用完,沒有企業預計會有大量求職者。

  至于住房,現有住房價格正以創紀錄的速度上漲。也許這僅僅是因為新來的遠程工作者把他們擁擠的城市公寓換成了郊區或更遠的地方。 即便如此,這樣的增長通常會導致新房建設的繁榮,這將提供就業機會,并增加住房存量。

  然而,在6月份的大幅增長之后,新房銷售已經穩步下降。 這表明供需之間存在更嚴重的不匹配,不能僅用木材價格來解釋。 如果這種不平衡持續下去,可能會導致“業主等價租金”的價值穩步上升,這是通脹的一個關鍵因素。

  綜合所有這些數據,就業市場未能復蘇似乎并非由于整體支出不足,目前就業崗位仍比疫情前減少了約700萬個。 就業市場未能復蘇由于供應緊缺, 這種成本導致了物價的上漲,而不是就業的增加。

  一些更嚴峻的緊缺會自行緩解,從而降低整體通脹率。但更基本的緊缺似乎可能會持續存在。拜登總統和民主黨人在繼續努力為經濟增加更多支出時應該擔心這些緊缺。
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