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軍工再迎配置窗口?

時間:2021年08月13日 08:58:17 中財網
  2021年上半年,申萬國防軍工指數下跌11.5%,同期滬深300指數微漲0.2%。A 股軍工板塊在2021年上半年跑輸滬深300,在申萬28個一級行業指數中排第 26位。

  行情的具體演變趨勢為,年初快速上漲,隨后板塊進入較快的下行通道,在4月底,軍工板塊最大跌幅一度達到23%左右,然后國防軍工板塊重新進入上升區間。

  近期軍工板塊可以說是市場熱門,近三個中證軍工指數上漲了近40%,軍工類基金也是表現搶眼。

  國防軍工是不是又到了配置的窗口期?

  邏輯被強化

  軍工行情的強弱有一個很重要的衡量指標,就是軍費開支,而這個邏輯正在被不斷強化。

  根據國家統計局和中國國防部的數據顯示,2000 年以來我國軍費支出幾乎持續以兩位數增長率高速增長,2010 年雖增速有放緩,但高增長趨勢始終未變。然而自 2015 年起, 受宏觀經濟增速放緩與世界國防支出削減大趨勢影響,我國軍費支出增長率開始呈現逐年下降趨勢,2016年首次跌至 1.02%,創近十年增速新低。

  2016年是一個轉折點,世界軍事支出從這一年起開啟了新一輪的上漲區間,也就在這一年,中央軍委發布《中央軍委關于深化國防和軍隊改革的意見》,中國的軍改正式拉開帷幕。根據SIPRI統計,2020年全球軍費開支達到1981億美元,相較于2019年1930億美元提升了大約2.6%。同時全球軍事負擔也進一步增加:世界軍事支出占全球國內生產總值(GDP)的比例上升了0.2個百分點,達到2.4%,在2020年新冠導致嚴重經濟衰退的背景下,國防安全問題的優先級得到提升。

  去年中印在加勒萬河谷邊境爆發沖突,除此之外,我國還面臨著美國為首的極力阻撓和打壓。美國特朗普政府視中俄為戰略競爭對手,在“美國優先”“美國第一”政策引導下,推行“全政府對華戰略”,按照既定的《國防戰略》《印太戰略》等一系列戰略計劃,加速布局,對我國安全造成了實質性的影響。

  在國際形式日益復雜的背景之下,維護國家安全被提到了一個新的高度,與此同時,強大的綜合實力是國防建設的基礎,俗話說:“大炮一響,黃金萬兩”,沒有強大的經濟基礎難以建設一支強大的軍隊。經過了幾十年的改革開放,中國已經成為世界上最大的制造業國家,過去10年我國GDP平均增長8.5%,無論是經濟體量規模還是經濟發展速度都是佼佼者,這是大力發展軍工的底氣所在。

  2021年,中國的國防支出為 13553.43億元人民幣(約 2090 億美元),比 2020 年增長6.8%,增速結束了連續三年的下滑態勢(“十三五”期間,國防費預算增幅分別為 7.6%、7%、8.1%,7.5%和 6.6%)。

  但必須要客觀的認識到,我國國防軍費占GDP比重仍顯著低于美俄等軍事強國水平。對于中國來說,國防實力與經濟實力不匹配的問題仍然明顯,未來依然還有很大的增長空間。

  更重要的是,2021年是新一輪軍事改革完成后的第一年,新型裝備交付預計實現批量列裝,這必將拉動未來行業擴產,訂單量在新體系下將出現補償性增長。

  從預期到業績
  去年軍工板塊迎來轉折點,中航沈飛、航發動力等主機廠的帶動下連續快速上漲,板塊呈現出百花齊放的壯觀景象。當時大部分上市公司,特別是領漲的公司大多在業績方面還未體現出成長性,因此軍工板塊上漲的驅動因素仍以消息面和基本面邏輯為主。

  但當下卻有了明顯的業績支撐。

  根據最新的數據,軍工板塊2020年的營收整體增長了 14.66%,2021Q1增長14.66%;歸母凈利潤方面,2020年增長62.58%,2021Q1增長42.36%,業績改善十分明顯。

  軍工是一個實力強大的產業體系,整體產業鏈較長,包含航空航天、兵器、船舶、北斗衛星等產業體系。從產業鏈的角度來看,我國國防軍工工業主要包括核工業、航天、航空、船舶、兵器、軍工電子六大產業集群,各類別涵蓋上游原材料、中游零部件、器械加工、整機制造和分系統到下游主機廠等整體產業鏈架構。

  從投資的角度出發,應該挑選確定性最強、爆發力最強的賽道。

  依據英國《國際航空雜志》發布的《World Air Force2020》顯示,在軍機總量上,美國軍用飛機有13266架,而我國僅3210架,數量是我國的4.1倍。從結構上看,美國軍機中三代戰機占總量的85%、四代機占總量的15%,而我國現役二代戰機占比約 46%、三代及三代半戰機占比53%,四代機僅為1%。在國內軍機升級換代和“備戰”背景下,“十四五”有望迎來三代半和四代機的量價齊升。

  作為國內戰斗機整機制造的龍頭企業,中航沈飛堪稱整個航空業的“領航長機”,自成立至今,沈飛集團先后研制了40多種型號、數千架殲擊機,目前公司研制的殲-11、殲-15、殲-16等戰機已經成為當前中國空軍的主力戰機。

  此外,發動機是航空裝備動力的直接來源,也是整個航空器的“心臟”,約占飛機整機制造價值的 30%。從2020年和2021年1季度的經營數據中發現,航空工業主機廠的新型號和新訂單保證了公司收入和利潤的持續增長,是投資者需要重點關注的投資方向。全球能夠自主研制航空發動機的國家只有美國、英國、法國、俄羅斯和中國等國家。國內方面,中國航發宣布太行渦扇10發動機進入研發生產新階段,未來勢必將會迎來放量。

  導彈是目前世界上最重要的消耗型武器裝備,既是未來作戰裝備又是消耗性裝備,也是“十四五”期間我國武器裝備的重點采購方向。從產業鏈上看,導彈研發產業鏈上游主要為工程研制,包括導彈的總體論證、設計、仿真測試、試驗部分,占導彈產業總體市場規模的20%左右;產業鏈中游主要以導彈研制定型后的批量生產為主,該部分占導彈產業總體市場規模的60%左右;產業鏈下游主要是導彈交付后的裝備保障和維護?;谝陨蠑祿?,投資者可以重點關注中游環節的一些上市公司。

  為了避免發生大沖突,制止美國和其附庸的軍事冒險行為,中國軍隊必須保證強大的威懾力,并且向潛在對手展示敢于使用這種力量的決心。具體到武器裝備領域,必須不斷縮小與美軍在數量和質量領域的差距。因此,從長遠來看,中國的國防軍工在未來相當長的一段時間內都將處于景氣上升階段。
.劉.雨.辰  .每.日.財.報
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